Фондовые рынки с KASE: Манипулирование на рынке ценных бумаг

В эфире – двадцать второй выпуск программы «Фондовые рынки с KASE». Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE) рассказал о том, что инвестору нельзя делать

Добрый вечер, дорогие друзья! В эфире программа «Фондовые рынки с KASE». С нами Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE). Сегодня будем продолжать говорить о том, что инвестору нельзя делать на рынке ценных бумаг…

- Да, сегодня у нас вторая передача про то, чего инвестору нельзя делать на рынке. В предыдущем выпуске мы говорили об "отмывании денег", "инсайдерской торговле" и других действиях, запрещенных законодательством Казахстана. На этот раз речь пойдет о наиболее распространенном виде недобросовестного поведения – манипулировании на рынке ценных бумаг. Но прежде чем я расскажу, что это такое и чем это опасно, я хотел бы сделать очередную оговорку.

Я уделяю столь много внимания разбору недобросовестного поведения на рынке не потому, что хочу кого-то напугать. Я убежден в необходимости такой разъяснительной работы. Суть ее – с одной стороны, рассказать, что и почему делать нельзя, с другой – дать понять всем, что соответствующий контроль существует, он работает, и он достаточно эффективен.

Объясните, пожалуйста, что такое манипулирование, зачем и как это делается?

- В соответствии с казахстанским законодательством манипулированием признается деятельность участников рынка, которая направлена на установление или поддержание цен финансовых инструментов выше или ниже тех, которые установились в результате объективного соотношения предложения и спроса. Кроме того, и это важно, к манипулированию относится создание видимости торговли каким-либо финансовым инструментом.

Если сказать проще, работая на рынке, вы не можете без внимания надзора провести сделку с какой-либо ценной бумагой по любой цене. Существенные отклонения от справедливой стоимости бумаги, от цен предыдущих сделок, воздействие на рыночную оценку – все это будет замечено и рассмотрено. Такие сделки попадут в разряд сделок, подлежащих мониторингу и анализу. Они будут изучены Биржей и регулятором, и, если будут найдены необходимые и достаточные основания, сделки будут отнесены к манипуляционным.

Однако сделками дело не ограничивается. В статье 56 закона "О рынке ценных бумаг" четко прописано: субъектам рынка ценных бумаг запрещено не только совершать сделки в целях манипулирования, но и влиять в любой форме на других субъектов рынка, чтобы изменить их поведение. Запрещается также распространение недостоверных сведений в целях оказания влияния на рынок. То есть, рассматриваются не только подозрительные сделки, но даже подозрительное поведение, как это принято во всем мире. И этот аспект специально уточнен в последних правках законодательства. Это может быть подача в торговую систему заявок, которые не предназначены для заключения сделок, но в то же время способны оказать воздействие на рынок или на его участников. Это может быть поведение вне торговых систем, например, когда публично распространяется ложная информация, которая способна повлиять на рынок.

Пока все как-то теоретически. Можно привести примеры из практики?

- Пожалуйста. В прошлом на нашем рынке встречалась схема, когда несколько участников торгов (в моей практике их число достигало 27) вступают в сговор и организуют торговлю ценной бумагой мелкими сделками между своими счетами с повышением цены. Создается иллюзия объективного рынка. В игру вступают другие участники, которые помогают бумаге расти. И когда рынок достигает нужной отметки, заинтересованными сторонами проводится крупная сделка. После достижения этой цели бумагу бросают на произвол рынка, и она падает на объективный ценовой уровень, причиняя, тем самым, убытки тем, кто поверил в рост ее цены.

А зачем так делать?

- Представьте, что вы можете купить крупный пакет акций, к примеру, по 40 тенге за штуку на сумму 1 миллиард тенге. И есть некий институциональный инвестор, скажем, пенсионный фонд или страховая компания, с руководством которого вы договорились за определенное вознаграждение, что этот пакет будет куплен не по 40, а уже по 80 тенге за акцию. Вы организуете схему, о которой я говорил выше, и в течение месяца создаете иллюзию бурного роста рынка. Поднимаете цену и продаете свой пакет институционалу, когда цена достигает нужного уровня. Ваша прибыль – 1 млрд. Из нее платятся бонусы, назовем их так, заинтересованным лицам. Все это оплачивается за счет вкладчиков этого самого пенсионного фонда или страховой компании.

Кстати, эту же схему преступники используют и для отмывания денег.

Вот так делать нельзя. Это запрещено законом.

Еще в качестве примера недобросовестного поведения можно привести схему, когда какой-либо участник рынка начинает подавать в торговую систему частые и небольшие по объему заявки на покупку бумаг по растущей цене. Они висят в биржевом стакане (в таблице заявок на покупку и продажу ценных бумаг) совсем недолго, иногда меньше минуты. Но при этом возникает иллюзия спроса. Другие участники поддаются на эту провокацию и тоже начинают играть на повышение, создавая спрос на бумагу по растущей цене, уже без участия инициатора. Когда рынок смещается достаточно высоко, инициатор продает бумаги, получая существенную прибыль.

Так тоже делать нельзя.

Схем и способов манипулирования великое множество. На казахстанском рынке ситуация осложняется еще и тем, что ликвидных ценных бумаг совсем немного – не более 20 наименований. По остальным бумагам нет объективного соотношения предложения и спроса, и нет той цены, которая складывается на рынке в результате этого взаимоотношения. Но манипулирование по существу – не по закону – может происходить и с такими бумагами. Хотя пострадавших от такого недобросовестного поведения, как правило, нет.

А можно рассказать, как это выявляется?

- Сделки, подлежащие мониторингу и анализу, выявляются с помощью критериев. Они описаны в нормативных правовых актах и во внутренних документах биржи. В мировой практике эти критерии называются алёртами (от английского alert – предупреждение, сигнал).

Например, подозрительной по законодательству считается сделка с акциями, когда их цена отклоняется на 30 и более процентов от средневзвешенной цены этих акций, рассчитанной по правилам регулятора. Для облигаций отклонение устанавливается по доходности в пять процентных пунктов.

К подозрительным по законодательству относятся также "цепочные сделки". Это когда одно и то же или близкое количество ценных бумаг перепродается по цепочке из двух и более счетов и в итоге возвращается к первому продавцу. К подозрительным относятся так называемые "встречные сделки". Эти сделки заключаются между счетами, открытыми у разных брокеров одним и тем же лицом. В этом случае инвестор торгует на рынке сам с собою, такое тоже бывает.

Однако основное количество алёртов являются внутренними и устанавливаются конфиденциальными документами Биржи. Их много, и они касаются не только сделок, но и заявок, а также комплекса действий, который расценивается как аномальное поведение участника рынка. Критерии зашиваются в специальное программное обеспечение, которое автоматически выявляет все сделки, отвечающие критериям. После выявления сделки попадают в область повышенного внимания надзора и детально изучаются. И лишь немногие из них признаются действительно подозрительными.

И вот тогда это приговор?

- Нет. И это очень важный момент. Соответствие сделки или заявки какому-либо критерию вовсе не означает, что участник торгов будет за это наказан. Соответствие – лишь повод углубленно изучить операции и поведение участника в этой точке рынка. И даже если сделка или заявка признается надзором Биржи подозрительной, информация о ней предоставляется регулятору и выносится на рассмотрение Экспертного комитета при Агентстве по регулированию и развитию финансового рынка. Комитет состоит из специалистов различных департаментов Агентства, представителя Национального банка, представителя KASE и представителя Ассоциации финансистов Казахстана.

Важно, что при вынесении каждого кейса на Экспертный комитет участникам этого кейса предлагается объяснить свое поведение, которое рассматривается как подозрительное. То есть участник рынка имеет возможность аргументировать свое поведение.

Экспертный комитет изучает каждый кейс и по каждому голосованием принимает решение, есть ли основания предполагать, что действия участника были предприняты в целях манипулирования на рынке ценных бумаг. Если большинство голосов комитета это признает, к участнику применяются так называемые меры надзорного реагирования. Попросту говоря, его наказывают. Если это не лицензированный участник, то есть обычный инвестор, применяются административные штрафы. Для профессиональных участников рынка недобросовестное поведение может иметь более значимые последствия. В отдельных случаях, когда в результате недобросовестного поведения был причинен существенный ущерб, включается уголовная ответственность.

И часто такое бывает?

- Крайне редко. Комитет подходит очень конструктивно к этим вопросам. Ну, и должен сказать, что манипулируют сейчас гораздо реже, чем 10 лет назад.

Поэтому, уважаемые участники рынка, не надо демонизировать надзор. Никто вас специально обижать не будет.

Однако я прошу помнить, что мониторинг существует, он постоянно совершенствуется, и он эффективен.

Я желаю всем успешной и честной торговли на фондовом рынке.

Спасибо большое! Хочу напомнить, что с нами был Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE). Подкасты предыдущих выпусков программы доступны на нашем сайте www.businessfm.kz, а также на всех удобных платформах. До новых встреч в эфире!