Фондовые рынки с KASE: Что нужно знать инвестору о неспонсируемом листинге?

В эфире - двадцатый выпуск программы «Фондовые рынки с KASE». Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE), рассказал о неспонсируемом листинге

Добрый вечер, дорогие друзья! В эфире программа «Фондовые рынки с KASE». С нами Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE).Сегодня поговорим о неспонсируемом листинге…

Когда курс молодого бойца на рынке Казахстанской фондовой биржи уже практически пройден, а точнее, рассказан мною, все меньше остается новых тем для начинающих инвесторов. Но они еще есть. И одна из них – тема неспонсируемого листинга. Его еще называют "unfriendly listing", то есть, в буквальном переводе – недружественный.

А можно напомнить нашим слушателям, что такое листинг вообще?

Листинг – это комплекс процедур по допуску ценных бумаг к обращению на площадке биржи. То есть речь идет о включении бумаги в список биржи – лист. Отсюда и наименование – листинг. Нередко листингом называют сам список ценных бумаг биржи, но это неправильно. Листинг – это процедура, процедура допуска к биржевым торгам. Суть процедуры — проверить ценную бумаги и ее эмитента на соответствие требованиям для включения в список биржи. Эти требования называются листинговыми.

А кто проходит листинг – бумаги или их эмитент?

Распространено мнение, что процедуру листинга проходит эмитент. Но это не совсем так. Например, у одного эмитента есть разные ценные бумаги – простые и привилегированные акции, могут быть выпущены различные облигации. И если возникает цель включить в список биржи, к примеру, только простые акции, становится понятно, что листинг проходит ценная бумага.

Но у листинга должен быть инициатор – юридическое лицо, которое заинтересовано в допуске бумаг к обращению на данной бирже. Как правило, это эмитент бумаги либо уполномоченный (нанятый) эмитентом член биржи. Он выступает консультантом по листингу и нередко является андеррайтером, то есть лицом, отвечающим за размещение данных ценных бумаг. В этом случае – когда листинг инициирован эмитентом – листинг принято называть спонсируемым или, если хотите, дружественным. Листинговые сборы в данном случае оплачивает эмитент ценной бумаги. Он же или его финансовый консультант обеспечивают раскрытие информации о деятельности эмитента и о его ценных бумагах перед биржей. Ответственность за неисполнение листинговых требований тоже несет эмитент.

Однако ценные бумаги – это такой же объект гражданских прав, как, к примеру, автомобиль или шкаф. Владелец этого объекта вправе продавать его там, где он захочет, если это не противоречит законодательству. И вот теперь представьте, что какой-нибудь член KASE – брокер купил, к примеру, на Нью-Йоркской фондовой бирже акции Bank of America и захотел предложить их на Казахстанской фондовой бирже. Почему нет? Ему привычно здесь работать, его основная клиентская база находится здесь, и данный товар может пользоваться у клиентов спросом.

Он подает заявление на KASE и выступает инициатором листинга данных бумаг на этой площадке. При этом Bank of America может быть не в курсе всего этого. И вот такой листинг – когда эмитент его не инициировал и часто вообще не знает о нем – и называется неспонсируемым или недружественным. Раскрытие информации об эмитенте в этом случае осуществляется через сайт основной биржи, ее регулятора и сайт эмитента, а сборы оплачивает инициатор допуска.

Но почему же все-таки листинг недружественный?

Любой эмитент ценных бумаг, прошедший листинг по своей инициативе, знает, сколько требований к нему предъявляют биржа и регулятор. Поэтому, когда компания узнает о неспонсируемом листинге где-то, у нее возникают опасения, что к ней будут предъявлены дополнительные требования, которые она вынуждена будет исполнять. Кроме того, вполне закономерной выглядит тревога в отношении, например, отмывания денег через ценные бумаги данного эмитента. Есть и другие страхи.

Но здесь таких требований не возникает?

К эмитенту – нет. Здесь принципиально, как я уже говорил, чтобы законодательство страны, в которой проводится неспонсируемый листинг, его не запрещало, а регулирование рынка четко разделяло эмитента ценных бумаг и инициатора их допуска на биржевую площадку. В Казахстане это разделение существует, оно отчетливое, неспонсируемый листинг не запрещен, и это создает большие преимущества для участников рынка.

На Казахстанской фондовой бирже неспонсируемый листинг реализован в виде так называемой упрощенной процедуры листинга. Эта процедура, кроме других случаев, может применяться к ценным бумагам, которые находятся в официальном списке какой-либо фондовой биржи из числа членов Всемирной федерации бирж или в официальном списке Astana International Exchange (AIX). И это действительно листинг, так как бумага проверяется на соответствие листинговым требованиям KASE и включается, в случае соответствия, в определенную категорию официального списка.

А почему эта тема так важна, что вы решили поговорить о ней специально?

На начало текущего года в официальном списке KASE присутствовали акции 26 наименований, которые были включены по упрощенной процедуре листинга. Это 18 % от всего количества наименований акций официального списка KASE. За четыре месяца этого года на долю этих 18 процентов пришлось чуть более 40 % всех биржевых сделок с акциями, что в объемном выражении составило 12,3 %.

Если взять данные 2020 года, то доля по количеству сделок составила 36,2 %, а по объему – 3,4 %. То есть, доля рынка этих инструментов на KASE выраженно растет.

Если же мы обратимся к списку ценных бумаг инвестиционных фондов, доля инструментов, прошедших листинг на KASE по упрощенной процедуре, превышает 29 % и почти весь биржевой оборот в 2021 году приходится именно на эти паи и ETF.

Я думаю, что приведенная статистика однозначно дает понять, насколько данная тема важна для наших инвесторов.

А неспонсируемый листинг – это изобретение KASE?

Нет. Это достаточно распространенная в мире практика. В той или иной форме этот механизм допуска бумаг присутствует на Deutsche Borse и нескольких более мелких европейских биржах. Неспонсируемый листинг в последнее время активно использует Московская биржа, а Санкт-Петербургская фондовая биржа положила этот принцип – торговлю наиболее привлекательными бумагами со всего мира – в основу своего бизнеса.

Зачем это нужно бирже?

Не секрет, что в Казахстане существует ограниченное количество эмитентов ценных бумаг высокого инвестиционного качества, которые хотели бы присутствовать на организованном рынке. Это наглядно демонстрирует представительский список Индекса KASE, который на протяжении нескольких лет остается практически неизменным по количеству наименований акций в нем. Ожидать, что Газпром или Apple примут решение пройти на KASE полноценный листинг, к сожалению, не приходится. Поэтому расширение официального списка KASE за счет неспонсируемого листинга – достаточно простой путь предложить казахстанскому инвестору широкий спектр интересных бумаг. При этом наши инвесторы получают ряд преимуществ. Они могут работать с иностранными акциями за тенге, в том числе диверсифицируя валютные, страновые и отраслевые риски. Полученный на KASE доход от прироста иностранных акций не облагается налогом, тогда как при работе с этими же инструментами на зарубежных биржах платить налоги придется. Торговать американскими акциями на KASE можно в течение обычного рабочего дня. Торговать на американских биржах приходится ночью в силу разницы во времени. Ну и здесь совсем другой уровень комиссионных. Торговля на KASE будет обходиться на порядок дешевле.

Так что организация неспонсируемого листинга – это наша забота о наших клиентах.

Вы красочно все расписали. Но так ли все хорошо? Данные ценные бумаги не размещаются на местном рынке. Следовательно, их здесь может быть ровно столько, сколько заведет инициатор допуска. А этого может не хватить. К тому же, если все начнут здесь их продавать, инициатору допуска может просто не хватить денег все выкупить.

Я согласен, что некоторый вопрос в этом есть. Но сейчас, когда биржа ведет клиринговое обслуживание по большинству таких бумаг, допускает их к торгам с расчетами по схеме Т+2, да еще и выступает центральным контрагентом по сделкам с такими ценными бумагами, риски сведены почти к нулю. Инициатор допуска может продавать на KASE бумаги, которых у него на момент заключения сделки нет, и поставлять на второй день, купив там, где они есть. Это как раз та самая схема Т+2. Процессы здесь налажены. Что же касается ликвидности, на KASE работает очень ликвидный рынок репо и валютного свопа, на котором всегда можно занять большие суммы тенге под залог ценных бумаг широкого перечня или иностранной валюты и справиться с ситуацией. В этом преимущества универсального рынка.

Ну хорошо, а как с правами собственности, с получением дивидендов, с информацией о корпоративных событиях?

Право собственности на купленные на KASE иностранные бумаги гарантируется через систему номинальных держателей. При покупке акций права регистрирует Центральный депозитарий. Этого достаточно для того, чтобы получать по бумаге дивиденды, полноценно торговать ею на местном рынке и при необходимости дать приказ на перевод данной бумаги в требуемый депозитарий, включая DTC – американский депозитарий. Перевод платный, как говорят мне, стоит порядка 30 долларов, и благодаря ему вы сможете продать свои бумаги на иностранной бирже через иностранного брокера. Упрощенно это выглядит так.

Что же касается информации о корпоративных событиях, их можно почерпнуть на сайтах эмитента и его домашней биржи, но мы сейчас ведем переговоры с Центральным депозитарием о том, чтобы они автоматически транслировали эту информацию на внутренний рынок.

В заключении я хочу порекомендовать начинающим инвесторам не бояться покупать на KASE иностранные ценные бумаги, включенные в списки биржи по упрощенной процедуре листинга. Напротив, надо использовать все преимущества такого доступа к всемирно известным "фондовым брендам" и делать это с минимальными затратами.

Спасибо большое! Хочу напомнить, что с нами был Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE). Подкасты предыдущих выпусков программы и текстовые версии доступны на нашем сайте www.businessfm.kz, а также на всех удобных платформах. До новых встреч в эфире!