Фондовые рынки с KASE: Операции репо

В эфире - пятнадцатый выпуск программы «Фондовые рынки с KASE». Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE), рассказал про операции репо

Добрый вечер, дорогие друзья! В эфире программа «Фондовые рынки с KASE». С нами Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE). Сегодня у нас крайне сложная тема: операции репо. Давайте подробнее…

- Сегодня я бы хотел рассказать начинающим инвесторам про операции репо. Инвестор столкнется с этими операциями на рынке и, я уверен, даже захочет ими воспользоваться. Они очень распространены. Достаточно заметить, что, к примеру, на Казахстанской фондовой бирже на операции репо в январе пришлось 75,3 % всего объема торгов. И так каждый месяц.

Давайте поймем, почему эти операции, о которых обычный человек, далекий от рынка, даже не подозревает, так популярны.

Термин "репо" происходит от английского repurchase agreement, что означает договор обратного выкупа. Ну а если проще – это заем денег под залог ценных бумаг.

Все очень просто. У меня есть ценные бумаги, а мне нужны на какой-то срок деньги. Я договариваюсь с кем-нибудь и как бы временно продаю ему бумаги, а он мне отдает за них деньги. Но когда истекает оговоренный срок данной операции репо, я обязан вернуть деньги, а мой контрагент возвращает мне ценные бумаги.

Отсюда следует, что операция репо – это две сделки (трейдеры еще говорят "две ноги") – сделка открытия репо и сделка закрытия.

Так речь идет о займе, то есть о кредите, тот, кто дает мне деньги, имеет право на получение вознаграждения. То есть я должен отдать ему денег больше, чем занял. Разница между тем, что я отдал и взял – это доход от операции репо. Его получает тот, кто дает деньги. Если этот доход, выраженный в процентах от суммы, которую я получил взаймы, разделить на срок репо в днях и потом полученное умножить на 365, получится доходность операции репо в процентах годовых или ставка репо.

А если вы не вернете деньги к назначенному сроку? Ну, такое ведь может быть?

- Хороший вопрос. Тогда залог, то есть ценные бумаги, остается у того, кто дал деньги. Нужно еще, чтобы он получил компенсацию за то, что его обидели. Поэтому залог, или как принято говорить предмет репо, дисконтируется. То есть, бумаг в залоге учитывается несколько больше, чем они реально стоят на момент сделки открытия репо. Это позволит добросовестному участнику, которому не вернули деньги, с легкостью и даже с некоторой выгодой продать на рынке полученные бумаги и вернуть себе деньги с учетом вознаграждения. Размер дисконта зависит от срока до погашения бумаги (если предмет репо – облигации) и от степени надежности эмитента предмета репо.

Но почему операции репо так популярны? Зачем они участникам биржевых торгов?

- Я выделил бы три основные причины.

Первая – так называемые кассовые разрывы. То есть кому-то вдруг нужны деньги. Именно сейчас, очень быстро и, как правило, на короткий срок. Например, банк получил платежку от клиента на очень крупную сумму, но именно сейчас на проведение этого платежа денег у банка нет – все задействовано в других операциях. Пример, конечно, совсем упрощенный, но, чтобы понять, пойдет. Банк выходит на рынок и занимает необходимую сумму на сутки. Портфель ценных бумаг у него, как правило, есть.

Наиболее популярны операции репо на сутки (overnight). Репо «овернайт» – наиболее распространенное репо, и на бирже на него приходится львиная доля операций. Более того. Ставка репо «овернайт» – это один из важнейших индикаторов финансового рынка, который показывает наличие ликвидности в системе. На KASE есть даже два соответствующих индикатора – TONIA и TRION.

Если денег нет ни у кого, ставки репо овернайт могут достигать 150 и даже 300 годовых. Когда денег в избытке, эти ставки могут упасть почти до нуля. Но при нынешней денежно-кредитной политике Национального банка такого, конечно, не бывает. Нацбанк устанавливает коридор ставок, ориентируясь на базовую ставку. И если ставка репо упирается в верхнюю границу коридора, Нацбанк добавляет на рынок ликвидности или попросту денег, удовлетворяя спрос на них по ставке верхней границ коридоры. Если денег слишком много, и ставка репо «овернайт» падает до нижней границы коридора, регулятор забирает деньги у участников по этой ставке. Так, рыночным методом регулируется ликвидность.

А зачем все это, к примеру, мне – розничному инвестору?

- Что-то наподобие кассового разрыва может возникнуть и у розничного инвестора, который к моменту исполнения обязательств по покупке какой-то ценной бумаги не может закрыть сделку – просто нет денег. И вот тогда приходит на помощь рынок репо. Для розницы это специальные операции, их проводит обслуживающий брокер, иногда внутри себя. Но суть именно такая – быстро закрыть образовавшуюся брешь.

Но есть и вторая причина популярности репо. И эта причина будет куда более интересна розничному инвестору, для которого я, собственно, все это и рассказываю.

Представьте, что вы купили какие-то доходные, но длинные облигации. Они достаточно часто размещаются на KASE. "Заморозить" деньги в них на пять или десять лет не хочется, а доход получать хочется. Купив такие облигации, вы можете заложить их в репо, скажем, на 30 дней под 9,5 % годовых. Если доходность облигаций 10 и более годовых, это выгодно, потому что вы получаете деньги и можете их использовать на другом виде инвестиций, например, купить акции, в росте которых вы уверены. Подержав такие акции немного меньше месяца и получив по ним доходность больше 9,5 годовых, вы с прибылью закроете операцию репо и получите дополнительный доход, не продавая облигации. А купон по облигациям вы все равно получите.

Профессиональные участники, оперирующие миллиардами тенге, активно используют подобные схемы. Более того, без возможности использовать длинные облигации на репо, они эти облигации вообще бы не покупали.

Ну и третья причина, которая будет интересна всем и для многих, как раз, она и будет главной – возможность быстро разместить на короткий срок временно свободные деньги.

Вот поэтому операции репо столь популярны.

Скажите, а что значит автоматическое репо?

- Строго говоря, в мире операции репо – это не биржевой инструмент. Существуют системы, обслуживающие этот рынок вне биржевых площадок, или участники рынка договариваются напрямую. Но на ряде универсальных площадок, в числе которых Казахстанская фондовая биржа, операции проводятся в биржевых торговых системах. Это создает большое удобство участникам рынка, так как они получают доступ к столь популярным операциям прямо на бирже. Операции репо здесь строго стандартизированы, и выделяются два основных вида операций репо: договорные операции, сделки которых заключаются прямым способом, и операции автоматического репо.

При проведении договорных операций (они часто называются прямым репо) участники сами выбирают предмет репо, то есть конкретную ценную бумагу, и заключают прямую (то есть договорную) сделку открытия и так же закрывают репо через любой срок, не превышающий 90 дней. Величина дисконта - предмета репо и ставка репо, определяются участниками такой операции самостоятельно по согласованию друг с другом, а расчет цен открытия и закрытия производится торгово-клиринговой системой автоматически.

При проведении операций репо автоматическим способом сделки заключаются методом анонимного непрерывного встречного аукциона, на котором предметом торга выступает ставка репо. Сроки авторепо стандартизированы. То есть участник выбирает, какое репо ему нужно – на один, два, три, семь, 14 или 30 дней, выбирает предмет репо, заключает сделку по ставке репо, а остальное система делает автоматически. Она рассчитывает цены открытия и закрытия и объемы сделок.

Автоматическое репо заключается далеко не всегда по конкретной ценной бумаге. Существуют так называемые корзины, которые более популярны. Например, репо с корзиной государственных ценных бумаг с центральным контрагентом (ЦК) или репо с корзиной Национального банка с ЦК. На KASE торгуется репо с корзиной облигаций эмитентов с долей государственного участия с ЦК и репо с корзиной ГЦБ без ЦК.

Примечательно, что, когда участник покупает репо с корзиной, он точно не знает, какую бумагу из корзины он берет в залог, отдавая деньги. А продавец такого репо точно знает, какие бумаги из его портфеля будут использованы в качестве залога при получении денег, так как он указывает бумагу в подаваемой заявке.

Сейчас Казахстанская фондовая биржа предлагает своим членам очень разнообразный сервис на рынке репо, и перечислять все виды этих операций здесь нет смысла. Запомнить их будет проблематично. Важно понять, что на KASE деньги занять можно быстро, на разные сроки, под залог разных бумаг, и в случае с авторепо с ЦК, исполнение сделок будет гарантировано биржей как центральным контрагентом.

На этом все. И я очень надеюсь, когда на вашем счете у брокера вдруг на какое-то время зависнут деньги, предложите их своему брокеру, и вы сможете заработать на них с помощью операции репо.

Спасибо большое! Хочу напомнить, что с нами был Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE). Подкасты предыдущих выпусков программы доступны на нашем сайте www.businessfm.kz, а также на всех удобных платформах. До новых встреч в эфире!