ПРЯМОЙ ЭФИР

Фондовые рынки с KASE: Облигации как инструмент инвестирования. Часть 2

В эфире - шестой выпуск программы «Фондовые рынки с KASE». Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE), продолжает рассказывать об облигациях как инструменте получения прибыли на рынке ценных бумаг

Вы можете прослушать подкаст программы  «Фондовые рынки с KASE»:

Фото: kaztag.kz

Добрый вечер, дорогие друзья! В эфире программа «Фондовые рынки с KASE». У микрофона - Рустам Максутов, а также наш уже постоянный резидент – Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE). Сегодня мы продолжаем рассказ про облигации – один из популярных и почти безрисковых инструментов получения прибыли на рынке ценных бумаг. Андрей, я слышал, что можно "стричь купоны". Мы сегодня будем говорить про это?

- Да, все верно. В прошлой программе мы рассмотрели дисконтный механизм получения дохода по облигациям, а вот сегодня мы поговорим об облигациях купонных.

Название "купоны" пришло с давних времен, когда облигации – именные или на предъявителя – печатались на бумаге, и на них были отрывные купоны. На каждом купоне указывалась дата выплаты и сумма. При очередной выплате купон отрывали или его состригали. Отсюда и название этого приятного занятия – стричь купоны, то есть получать выплаты по облигациям.

В наше время, когда все бумаги имеют бездокументарную форму, периодичность купонных выплат и их размер указываются в проспекте выпуска облигаций. Это крайне важный документ для инвестора. Он существует на бумаге, прошит, скреплен печатью, и именно в этом документе написано, когда, на каких условиях и как эмитент облигаций вернет вам долг.

В самом простом варианте сумма купонной выплаты определяется как фиксированный процент от номинальной стоимости облигации. Обычно его платят раз в полгода. Но бывают разные варианты.

Например, в проспекте написано, что по облигации номинальной стоимостью 100 тенге два раза в год выплачивается купон по ставке 6 процентов годовых. Это значит, что каждые шесть месяцев обращения облигации держатель такой бумаги будет получать купонную выплату в размере 3 тенге на каждую бумагу, что и составит 6 процентов в год. Все просто.

По некоторым облигациям размер купонной выплаты стали индексировать, то есть величина выплаты стала зависеть от какого-нибудь показателя, например, текущего уровня инфляции. Чем выше инфляция, тем выше вознаграждение. Удобно и привлекательно для инвесторов. Правда, доходность такой облигации уже невозможно определить при размещении, так как купон будет меняться в течение всего срока обращения. Ну и ладно. Зато такая бумага будет защищать инвестора от инфляции.

Размер купона привязывают к разным показателям – к ставке LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения разных валют), к ставке рефинансирования (в Казахстане – базовая ставка), к инфляции, к девальвации валюты выпуска и т.д. Но это не единственный способ сделать бумагу привлекательной. Эмитенты научились индексировать и номинальную стоимость облигации.

Например, казахстанский эмитент, в соответствии с казахстанским законодательством, не может выпустить на местном рынке облигацию в долларах США. Но он может выпустить бумагу, у которой номинальная стоимость в тенге будет меняться во времени так же, как курс тенге к доллару. Более того, он может сделать так, что, если курс доллара к тенге будет расти, номинал облигации тоже будет увеличиваться. Если тенге к доллару будет укрепляться, номинал будет оставаться на достигнутом уровне. То есть, индексирование в одну сторону.

Все эти модели придумывают для того, чтобы сделать облигации более привлекательными для инвесторов.

Есть облигации и с более сложной структурой, когда их номинальная стоимость амортизируется во времени, а может даже зависеть от курса какой-нибудь криптовалюты.

Вернемся к обычным облигациям, чтобы понять еще одну интересную особенность данного инструмента, которая роднит его с акциями.

В простом варианте купонные облигации размещаются и погашаются по номинальной стоимости. В этом случае их доходность равняется купонной ставке. Однако, она может размещаться как с дисконтом, так и с премией (то есть, ниже или выше номинальной стоимости). И тогда доходность будет складываться из двух составляющих – купонной доходности и дохода (или убытка), возникающего от изменения стоимости бумаги. 

А зачем тогда торговать облигациями? Ну дал в долг, получил расписку, время прошло – предъявил, получил деньги…

- А вот тут-то и начинается самое интересное.

Облигацию можно перепродать после размещения. Такое желание может возникнуть по разным причинам. Например, облигации, как правило, значительно длиннее депозитов по сроку обращения. И пока бумага обращается, с ее эмитентом могут произойти всякие приключения, которые одни инвесторы поставят ему в плюс, а другие - в минус. Когда минусов накапливается много, хочется избавиться от облигации, то есть, продать ее.

А еще может измениться рынок, ситуация на нем. Например, сильно может вырасти курс доллара или, наоборот, тенге к доллару сильно укрепиться. Это тоже может вызвать желание продать облигацию.

Так вот, чтобы инвесторам было удобно, придумали торговать облигациями, причем на открытом, то есть, на биржевом рынке. В результате, у облигации появилась не только номинальная, но и рыночная стоимость, как у акции. Она может отличаться от номинальной весьма значительно. И чем выше рыночная цена облигации, тем ниже ее доходность к погашению. Я понимаю, что говорю о сложных вещах, но вы запомните одно правило: цена и доходность – в противофазе: выше цена, то доходность ниже, и наоборот. Таких правил на рынке несколько: покупай дешево – продавай дорого. Это очень важно понимать, покупая облигации, особенно с большим сроком обращения. Если на рынке облигация будет торговаться значительно выше своей номинальной стоимости, а такое нередко бывает, то при покупке такой бумаги ее доходность при погашении для вас будет ниже значения купонной ставки.

Типичный пример – государственные облигации Республики Казахстан, выпущенные по европейскому или американскому законодательству в иностранной валюте. Их еще называют суверенными евробондами. Отечественные инвесторы их любят, потому что они выпущены в долларах и евро. С одной стороны, это самые надежные бумаги от казахстанских эмитентов с точки зрения кредитного риска. С другой стороны, они защищают инвесторов от девальвации тенге. Поэтому спрос на них со стороны казахстанских инвесторов традиционно высок. И сегодня некоторые выпуски торгуются с премией до 40 % от номинала – по 140 %. Я про выпуск суверенных бондов в долларах, которые погашаются в 2044 году. При текущей купонной ставке 4,875 годовых их текущая доходность к погашению на рынке составляет 2,60 – 2,70 % годовых, почти в два раза меньше купонной ставки.

Но купив такую длинную бумагу, вы раз в полгода будете получать купон по ставке 4,875 годовых. То есть, бумага будет приносить вам доход почти в пять раз больше, чем банковский депозит в долларах.

Есть еще одно интереснейшее свойство у облигаций, на которое следует обратить внимание. Риск какого-либо казахстанского банка, как правило, выгоднее купить в форме его облигаций, а не депозита.

Что-то как-то сложно звучит, поясните…

- Я уже говорил, что дать деньги в долг банку можно, разместив их у него на депозите или купив его облигации. В обоих случаях вы покупаете кредитный риск этого банка, который оценивается доходностью депозита или облигаций. Но доходность депозита определяет сам банк. Кроме того, он не может установить ставку по депозиту выше допустимой Фондом гарантирования депозитов.

Доходность облигаций банка определяет рынок при размещении этих ценных бумаг. И, как правило, она выше доходности депозита того же банка, особенно по долларовым продуктам и у банков с не самыми высокими рейтингами. Я мог бы сейчас привести ряд примеров, но все это можно увидеть на сайте KASE. Даже риск одного из самых надежных банков Казахстана в октябре на KASE можно было купить в долларах США в пять раз выгоднее, чем положив доллары на его депозит.

Да, облигации и, особенно международные облигации, гораздо длиннее депозитов. Но по ним регулярно платятся купоны, а облигации можно со временем перепродать.

И что, такие облигации можно купить на KASE?

- Конечно. Сейчас на Казахстанской фондовой бирже торгуются корпоративные евробонды 27 выпусков, которые можно купить и продать за тенге, хотя они выпущены в долларах США. По 23-м из них на бирже работают маркет-мейкеры. Это значит, что в любой момент времени торгов по ним доступны бумаги на продажу или покупку на сумму чуть больше 2 млн тенге.

Но если вы не хотите расставаться с долларами, к вашим услугам на KASE 16 выпусков корпоративных евробондов, которые торгуются и рассчитываются в долларах, и по ним работают 15 маркет-мейкеров. Банковских выпусков там всего четыре, но есть весьма привлекательные другие бумаги.

Подводя итог под описанием "вселенной" по имени облигации, я хотел бы отметить, что данные ценные бумаги должны занимать в портфеле любого инвестора достойное место. Есть даже такая теория, что если тебе 40 лет, то в твоем портфеле должно быть 40 процентов облигаций, а остальное – более рискованные инструменты. Ну а если 70 лет, то 70 процентов. Но это, конечно, очень упрощенная и спорная инвестиционная стратегия.

Дорогие друзья, вот так мы завершаем наш шестой выпуск программы «Фондовые рынки с KASE». Напомню, что с нами был Андрей Цалюк, заместитель Председателя Правления Казахстанской фондовой биржи (KASE). Оставайтесь на волне Business FM и не забывайте слушать наши подкасты.

 

Поделиться публикацией :

Орфографическая ошибка в тексте:

Отмена Отправить

Новости партнёров

Загрузка...
Загрузка...