Облигации: как оценить доходность, риски и влияние процентных ставок

Фиксированный купон не означает неизменную стоимость вложений. В новом выпуске «Пульса рынка с Neomarkets» на Business FM Гульнур Ботаханова объяснила, как процентные ставки влияют на облигации, что показывает кредитный спред и почему при выборе долговых инструментов важно учитывать комиссии и ликвидность.

Облигации позволяют заранее оценивать предусмотренные условиями выпуска денежные потоки. Однако их рыночная цена может меняться, а способность эмитента выполнять обязательства требует отдельного анализа. Поэтому сравнивать долговые инструменты только по размеру купона недостаточно.

Особенностям долгового рынка посвятили восьмой выпуск подкаста «Пульс рынка с Neomarkets» на Business FM. Гость программы — Гульнур Ботаханова, Director of Sales, Neomarkets, эксперт в области брокерского обслуживания, управления активами, Private Equity и венчурного капитала.

В разговоре обсудили государственные и корпоративные облигации, еврооблигации, чувствительность цен к ставкам и условия операций на биржевом и внебиржевом рынках.

Почему облигации конкурируют с акциями

По словам Ботахановой, повышенные процентные ставки поддерживают интерес инвесторов к долговым инструментам. На таком фоне доходности государственных и корпоративных облигаций могут делать их заметной альтернативой акциям.

Одна из особенностей облигаций — возможность получать купонные выплаты по заранее определённым условиям. Это помогает оценивать ожидаемые поступления и сопоставлять их с финансовыми целями.

При этом предсказуемость предусмотренных выплат не означает стабильности рыночной цены. Стоимость бумаги может изменяться под влиянием ставок, ситуации на рынке и оценки самого эмитента.

Поэтому при сравнении выпусков эксперт предлагает учитывать доходность, валюту, срок погашения и финансовое состояние организации, которая выпустила облигацию.

Дюрация: насколько цена чувствительна к ставкам

Один из ключевых показателей долгового рынка — дюрация. В выпуске Ботаханова объясняет её практический смысл через чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок.

Чем выше этот показатель, тем сильнее цена инструмента обычно реагирует на изменение рыночных условий.

Механизм можно представить на простом примере. Инвестор приобрёл облигацию с определённым купоном. Позднее ставки выросли, и новые выпуски стали предлагать более высокую доходность. Ранее выпущенная бумага на их фоне может стать менее привлекательной, что создаёт давление на её цену.

При снижении ставок возможна обратная ситуация: облигации с более высоким купоном могут дорожать. Инструменты с высокой дюрацией, как правило, реагируют сильнее.

Таким образом, даже при сохранении условий купонных выплат рыночная стоимость вложений способна заметно меняться. Дюрация помогает учитывать эту чувствительность при сравнении облигаций.

Кредитный спред: за что предлагают дополнительную доходность

Еврооблигации часто рассматривают как один из вариантов вложений в иностранной валюте. Но выпуски разных эмитентов могут существенно различаться по доходности и риску.

Для их анализа используется понятие кредитного спреда. В упрощённом объяснении, которое приводит Ботаханова, это разница между доходностью корпоративной облигации и сопоставимой по сроку государственной бумаги.

Дополнительная доходность может отражать премию за кредитный риск компании. Более широкий спред означает, что рынок требует большей компенсации за принятие этого риска.

«Но сама по себе высокая доходность ещё не означает, что облигация недооценена», — подчёркивает эксперт.

Поэтому при изучении выпуска важно оценивать финансовое положение эмитента, долговую нагрузку и способность обслуживать обязательства. Также имеют значение валюта и сроки погашения. Высокая доходность становится поводом подробнее разобраться в условиях и рисках бумаги.

Какие долговые инструменты обсуждаются в Neomarkets

По словам Ботахановой, через брокерскую инфраструктуру Neomarkets предусмотрен доступ к государственным и корпоративным облигациям, а также еврооблигациям.

В зависимости от конкретного выпуска в торговом терминале можно изучить цену, доходность, срок погашения, купонные выплаты и другие характеристики. Эти сведения помогают сравнивать инструменты и оценивать условия до совершения операции.

Доступность отдельных бумаг и форматов сделок зависит от характеристик инструмента и категории клиента. Как уточняет спикер, для некоторых сложных или менее ликвидных инструментов предусмотрены ограничения по категории инвестора.

Как устроены внебиржевые сделки

Помимо биржевых операций, в выпуске рассматривается OTC — внебиржевой рынок. В таком формате стороны заключают сделки напрямую либо через посредника.

По словам Ботахановой, этот механизм может использоваться при работе с крупными объёмами облигаций или инструментами, которые менее активно торгуются на бирже.

Цена, объём и другие условия рассматриваются индивидуально. При анализе операции учитываются ликвидность бумаги, кредитное качество контрагента и особенности расчётов по конкретной сделке.

Возможность проведения отдельных OTC-операций через Neomarkets, как поясняет эксперт, также зависит от инструмента и категории клиента.

Порог входа и комиссии: что влияет на итоговый результат

Единой минимальной суммы для покупки любых облигаций нет. Порог входа определяется конкретным выпуском и условиями операции.

Расходы также различаются в зависимости от площадки и формата сделки. В качестве примера Ботаханова привела в выпуске комиссию Neomarkets для OTC-операций с финансовыми инструментами, включая облигации, в размере 0,25% от суммы сделки с применением минимальной комиссии. Для операций с финансовыми инструментами на бирже AIX в разговоре была указана ставка 0,05% без минимальной комиссии.

Это тарифные примеры, озвученные в подкасте. Размер минимальной комиссии для OTC в тексте выпуска не уточняется; действующие условия и применимые дополнительные расходы необходимо сверять перед операцией.

При сравнении облигаций важно оценивать совокупность параметров: доходность, срок погашения, минимальный объём покупки и расходы на сделку. Именно затраты могут изменить итоговый финансовый результат относительно первоначальных ожиданий.

Что учитывать при выборе облигации

В завершение разговора Ботаханова выделила основные ориентиры для анализа долгового рынка: доходность, дюрацию, кредитный спред, финансовое состояние эмитента и ликвидность.

Каждый из этих показателей отвечает на отдельный вопрос. Доходность помогает сравнивать условия вложения, дюрация — чувствительность цены к ставкам, кредитный спред — дополнительную премию за риск. Анализ эмитента позволяет оценивать способность выполнять обязательства, а ликвидность — возможности совершения операций с бумагой.

В совокупности эти характеристики дают более полное представление об облигации, чем размер купона сам по себе.

Материал подготовлен по восьмому выпуску подкаста «Пульс рынка с Neomarkets» на Business FM.

Рекламный материал Neomarkets Ltd. Лицензия AFSA № AFSA-A-LA-2023-0003. Информация носит общий характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции связаны с риском, включая полную потерю вложенных средств. Прошлые результаты не гарантируют будущих. Полные условия и раскрытие рисков — на сайте neomarkets.kz.